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电子烟禁售线下 天风动力新品:国内在线禁售电子烟影响几何?

国内在线禁售电子烟影响几何?国家烟草专卖局、国家市场监督管理总局于11月1日发布《关于禁止向未成年人销售电子烟的通知》(以下简称“通知”),明确要求禁止销售电子烟给未成年人@,并要求电子烟企业禁止电子烟网上销售。

首先,《通知》明确指出电子烟“是对卷烟等传统烟草产品的补充”。在后续的电子烟法规中,电子烟可能被定义为烟草制品,由烟草专卖局监管,本质上承认电子烟的合法地位,以及市场对对电子烟的完全禁止被解除。

电子烟作为特殊的消费类别,网络推广有一定风险,烟民对口味更敏感。线下门店是体验式消费,更容易获客。因此,电子烟企业的主要销售渠道是线下的。

我们以国内电子烟头企业——悦刻为例进行计算。据悦刻创始人王颖透露,悦刻8月19日的市场率已经超过60%。我们认为悦刻 的在线销售具有很强的代表性。

根据淘宝、天猫等网上数据,10月份悦刻网上销售额约为6400万元,而yooz同期销售额仅为300万元左右。 悦刻online以天猫为主要销售渠道,10月份销售额为4066万元。由于电子烟是一个新兴行业,数据稀缺,所以很难准确获得悦刻10的月总销售额,但我们可以从其与Mcwell合作的产能来粗略计算其月销售额。与Mcwell合作的悦刻烟弹峰值产能5000万台/月。自2018年4月正式量产以来,17个月内产能增长160倍。我们预计目前的出货量约为 2000 万粒/月。

据估计,悦刻仅占6.在线销售额的4%。我们汇总了悦刻天猫旗舰店10月份的数据,发现当月烟杆销量约为5.5万个,烟弹销量为75万个,烟弹比为13.7 ,每条烟弹销售电子烟[email protected]约33元/条,烟杆销售电子烟[email protected]约233元/条,所以10月份总销售额约10亿元,线上销售额约占6.4%。

估计禁售在线电子烟对Mcwell的收入影响不到1%,转给亿维锂能的影响微乎其微。 18年,麦克维尔国内收入占比12%。 19年后,随着国内电子烟市场的崛起,预计占比不到30%。假设线上渠道关闭后50%的线上消费者流失,50%的消费者转为线下购买买,预计这将影响电子烟约3%的销售额和不到1%的Mcwell收入。传输到亿维锂业的影响会更小。

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如何看明年麦克维尔的表现?由于市场在美国的政策不确定,我们对Mcwell 2020年业绩预测做情景假设:悲观:未发现死因或CBD市场低迷,薄荷味等口味类型被禁;中性:未找到死因或CBD市场因CBD死亡而行动迟缓,口味类型不包括薄荷味被禁止;乐观:由于黑市THC的死亡,THC黑市受到影响,CBD市场复苏,口味类型不包括薄荷味Ban;

根据测算结果,悲观/中性/乐观下,麦克维尔2020年净利润将下降至17.6亿/21.9亿/32.60亿(考虑国内禁售在线电子烟),对应亿维锂能投资收益为6.620亿元/8.210亿元/12.250亿元,同比变化-31%/-14 %/28%,美国市场对McWell的业绩有一定影响。有必要继续关注肺部疾病是否是由CBD和美国政策变化引起的。

风险提示:国内电子烟政策趋严,美国电子烟禁售薄荷味电子烟和CBD、欧洲等地区禁售电子烟;

1.中国电子烟网售禁令对Mcwell有什么影响?估计影响收入不到 1%

1.1.澄清电子烟是对传统烟草的补充,本质上承认电子烟合法地位

2019年11月1日,国家烟草专卖局、State市场监督管理总局发布《关于禁止向未成年人销售电子烟的通知》(以下简称《通知》),明确要求未成年人销售电子烟、电子烟生产销售企业或个人及时关闭电子烟互联网销售网站或客户,电子商务平台及时关闭电子烟店铺并下架电子烟产品及时处理。

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首先,《通知》明确指出电子烟“是对卷烟等传统烟草产品的补充”。在后续的电子烟法规中,电子烟可能被定义为烟草制品,由烟草专卖局监管,本质上承认电子烟的合法地位,以及市场对完全禁止电子烟 被取消。目前电子烟没有明确的规定对其进行限制,其监管一直处于空白状态。国家烟草专卖局、安监局和食品药品监督管理局尚未就将其用作烟草或药品监管达成一致,因此这个定义可能会促使电子烟被定义为烟草制品,由烟草专卖局监管,本质上承认电子烟的合法地位,打消市场对全面禁止电子烟的担忧。

1.2.电子烟网上销售禁令对Mcwell有什么影响?受影响的收入低于 1%

电子烟作为特殊的消费类别,网络推广有一定风险,烟民对口味更敏感。线下门店是体验式消费,更容易获客。因此,电子烟企业的主要销售渠道是线下的。

我们以国内电子烟头企业——悦刻为例进行计算。据悦刻创始人王颖透露,悦刻8月19日的市场率已经超过60%。我们认为悦刻 的在线销售具有很强的代表性。

据淘宝、天猫等线上统计电子烟禁售线下,10月份悦刻线上销售额约为6400万元,而yooz同期销售额仅为300万元左右。 悦刻online以天猫为主要销售渠道,10月份销售额为4066万元。由于电子烟是一个新兴行业,数据稀缺,所以很难准确获得悦刻10的月总销售额,但我们可以从其与Mcwell合作的产能来粗略计算其月销售额。与Mcwell合作的悦刻烟弹峰值产能5000万台/月。自2018年4月正式量产以来,17个月内产能增长160倍。我们预计目前的出货量约为 2000 万粒/月。

据估计,悦刻仅占6.在线销售额的4%。我们汇总了悦刻天猫旗舰店10月份的数据,发现当月烟杆销量约为5.5万个,烟弹销量为75万个蒸汽电子烟,烟弹比为13.7 ,每条烟弹销售电子烟[email protected]约33元/条,烟杆销售电子烟[email protected]约233元/条,所以10月份总销售额约10亿元,线上销售额约占6.4%。

估计禁售在线电子烟对Mcwell的收入影响不到1%,转给亿维锂能的影响微乎其微。 18年,麦克维尔国内收入占比12%。 19年后,随着国内电子烟市场的崛起,预计占比不到30%。假设线上渠道关闭后50%的线上消费者流失,50%的消费者转为线下购买买,预计这将影响电子烟约3%的销售额和不到1%的Mcwell收入。传输到亿维锂业的影响会更小。

1.3.Mcwell 20 年业绩情景计算

截至目前,美国疾控中心和FDA尚未明确说明肺病真正死亡原因,特朗普对是否禁止薄荷味电子烟的反复态度导致美国市场政策的不确定性,所以我们对 Mcwell 的 2020 年业绩预测做出情景假设:

悲观:未找到死因或CBD市场低迷,薄荷味等口味因CBD死亡而被禁;

中立:未查明死因或CBD市场低迷魔笛电子烟,口味类型不包括薄荷味禁用;

乐观:由于黑市THC致命小野电子烟,THC黑市受到影响电子烟禁售线下,CBD市场restoration,口味类型不包括薄荷味被禁止;

根据测算结果,在悲观/中性/乐观条件下,Mcwell预计2020年利润下降幅度为16.4亿/12.2亿/1.4亿(考虑国内电子烟6 @在线电子烟),净利润下降到17.60亿/21.9亿/32.60亿,对应亿维锂能6.620亿/8.的投资收益@210亿/12.250亿,同比变化为-31%/-14%/28%。美国市场对Mcwell的业绩有一定影响,继续关注肺病是否由CBD和美国政策变化引起。

$亿威锂能 (SZ300014)$

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